潘悦 制图
中国平安日前耗资超16.8亿港元，同步增持中国人寿H股和农业银行H股，持股比例分别升至15.13%和突破25%。除此之外，今年以来，太保寿险举牌上海机场，利安人寿协议收购中山公用5%股份，险资在权益市场布局愈发密集。国家金融监督管理总局最新数据显示，截至今年一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元，其中股票持仓规模达到3.84万亿元，已逼近同期公募主动权益基金3.99万亿元的规模。
在长端利率持续下行、“资产荒”加剧的背景下，手握海量长期资金的保险业，正以前所未有的力度加码权益资产。展望后续，随着其他综合收益（OCI）账户配置深化与长周期考核机制落地，险资权益占比仍有提升空间，其“耐心资本”属性有望进一步平抑市场波动，成为A股走稳走远的重要基石。
从“债券压舱”到“权益破局”
在5月20日中国平安2025年年度股东大会上，中国平安联席首席执行官郭晓涛阐述了保险资金的投资逻辑：“保险资金核心特点是长周期、可以忍受短期波动，投资目的不是赢取短期回报，而是与负债端久期匹配、穿越周期。”这番表态也解释了保险资金为何在低利率环境下持续加码权益投资。
数据印证了这一趋势。截至2026年一季度末，人身险公司和财险公司投向股票与证券投资基金的合计余额达到5.9万亿元，较2025年末增加约2010亿元，合计占比达15.5%，较年初提升0.1个百分点。单看股票，一季度末3.84万亿元的配置规模，距离同期公募主动权益基金3.99万亿元的规模仅差1500亿元。二者体量已处于同一量级，A股资金格局正从公募“一家独大”转向“双雄并立”。
“利率不断下行，债券票息不断缩窄，公司保费规模却以千亿元级别增长，一旦过去的高收益资产到期，投资端想实现既定的收益目标并不容易。”一家大型险企的投资负责人道出了行业面临的现实困境。当前十年期国债收益率已稳定在1.8%左右，非标等优质另类资产同样稀缺。中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉认为，在此背景下，增配权益资产几乎成为保险资金增厚收益的“必选项”，主要源于负债成本高企的资产配置需要。
多家上市险企2025年年报也证实了权益投资的“胜负手”角色。五大上市险企合计实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.4%，总投资收益率普遍创下2015年以来新高。新华保险以6.6%的总投资收益率位居首位，中国人寿以6.09%的总投资收益率紧随其后。
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖评价：“权益投资是提升收益的胜负手，2025年中国人寿战略性提升权益投资比例近5个百分点，权益投资规模超1.2万亿元。”刘晖强调，重点布局新质生产力和高股息优质资产，是创下近年最佳业绩的关键。
中国平安2025年综合投资收益率亦达6.3%，同比增长0.5个百分点。平安副首席投资官路昊阳表示，在长期低利率与优质资产不足的环境中，保险资金增配权益资产，是实现资产负债久期匹配、缓解利差损压力的必经之路，“市场短期波动不改长期趋势，我们仍将稳步提升权益配置比例。”
高股息打底 成长股添彩
与险资持续加仓相伴的是其资产配置策略的日趋成熟。目前，险企普遍采用“哑铃型”权益投资结构——一端配置高股息、低波动、现金流稳定的蓝筹资产作为“压舱石”，另一端布局符合经济转型升级方向的成长赛道，兼顾收益弹性。
一季度的持仓数据清晰地勾勒出这一策略的轮廓。Wind数据显示，2026年一季度，险资持股数量增加最多的行业依次为银行、公用事业和交通运输，三者均为典型的高股息板块。而在新增持股市值方面，家用电器、公用事业、食品饮料位列前三，银行、医药生物、电子等板块紧随其后。
具体到个股，险资股票市值增持榜前十名中，银行股占据半壁江山——兴业银行、工商银行、中国银行、杭州银行、中信银行悉数上榜。中国人寿一季度新进杭州银行、上海银行、江苏银行的前十大流通股股东，季末持股比例分别达2.89%、2.82%和2.14%；新华保险新进邮储银行和中国银行；太平人寿则买入中国银行11.39亿股。
“一季度险资重仓仍以金融为主导，但配置集中度有所下降，整体行业更加均衡。”格上基金研究员关晓敏分析道，险资重点加仓了现金流稳定和高股息资产，反映了资金对宏观不确定风险的防御需求。与此同时，减仓通信、有色金属等，则反映了高位兑现主题性收益的配置逻辑。
在增持端的“稳”之外，减持端则体现了险资在弹性品种上的战术性再平衡。Wind数据显示，一季度险资主动减持股数最多的行业依次为通信、房地产、有色金属和电力设备。不过，整体来看，减仓幅度不大且方向分散，险资并未出现恐慌性抛售。
非银金融板块的情况尤为值得注意。一季度险资持有的非银金融板块市值缩水高达1788.31亿元，但险资对该行业的持股数量反而净买入1.33亿股。这说明市值减少主要是由一季度股价下跌驱动，而非主动抛售。
路昊阳还特别透露了险资对红利资产的长期布局思路。他表示，中国平安较早配置了红利资产，大约十年前就把红利资产作为穿越周期的“压舱石”，彼时银行股市净率处于较低水平。目前，平安一方面配置银行、保险等传统高分红股票，买入成本非常低；另一方面也挖掘兼具成长性与高分红特征的标的，即未来利润能够持续增长、同时保持稳定分红比例的资产，“从长期维度看，保险行业的个股现在还被低估。”
耐心资本加速“填空”
在持续加仓背后，险资入市的制度通道也在加速打通。2026年1月1日起，我国全部保险公司正式采用新会计准则，将权益资产划入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（OCI）账户，可使资产价格波动不影响当期利润表，有效平滑业绩波动。
北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆分析，险资坚守OCI策略，主要是为了降低利润表波动、以高股息弥补票息不足、适应长周期考核要求。
政策层面亦释放积极信号。监管部门要求力争大型国有险企从2025年起每年将新增保费的30%用于投资A股。与公募基金面临基民赎回被动减仓不同，险资背后有源源不断的保费收入作为后盾。2026年一季度，保险公司原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2%，每三个月就有超过2万亿的新增资金需要寻找配置出口。
中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔统计，2024年一季度至2026年一季度，险资配置股票余额占比从6.7%稳步攀升至10.1%。他指出，一季度沪深300指数下跌3.9%的背景下，险资股票余额环比仍增2.7%，加仓意愿处于相对高位。据其测算，2026年中性假设下，全年险资股基增量资金约7133亿元，有望成为年内资本市场最主要的增量资金来源。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜分析认为，险资通过“核心仓位压舱高股息红利资产+卫星仓位捕捉结构性机会”的哑铃策略，客观上起到了“市场非理性下跌时提供买盘、市场过热时通过止盈锁定浮盈”的自动稳定器作用。未来随着OCI账户配置需求增加，险资将更倾向于长期持有、减少交易，其平抑市场波动的效应会进一步放大。
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